跨季后第一天，7月1日，央行官網(wǎng)發(fā)布公告稱，以固定利率、數(shù)量招標方式開展了1310億元7天期逆回購操作，投標量與中標量均為1310億元，操作利率為1.4%。

Wind數(shù)據(jù)顯示，本周(6月30日—7月4日)，逆回購到期規(guī)模上升至20275億元，逆回購面臨大規(guī)模凈回籠。業(yè)內(nèi)認為，7月市場將迎來季節(jié)性寬松，資金利率有望穩(wěn)中略降。上半年經(jīng)濟運行偏強，短期內(nèi)降息降準等重大增量政策的可能性不大。不過，整體上看，下半年資金利率還有下行空間。

市場資金利率穩(wěn)中略降

【資料圖】

上周(6月23日—27日)，央行公開市場凈投放流動性超萬億元，盡管跨季，但在央行加碼呵護下，資金利率平穩(wěn)。

而本周(6月30日—7月4日)，逆回購到期規(guī)模上升至20275億元，逆回購面臨大規(guī)模凈回籠。業(yè)內(nèi)認為，7月初央行的對沖力度，可能成為檢驗央行呵護態(tài)度是否延續(xù)的關(guān)鍵。

回顧6月30日，市場資金利率漲跌不一。上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)隔夜上行5.1個基點，報1.422%，7天Shibor上行9.5個基點報1.763%。從回購利率表現(xiàn)看，DR007加權(quán)平均利率上升至1.9159%，高于政策利率水平。

7月1日，資金面全面下行，其中，Shibor隔夜下行5.5個基點，報1.367%；7天Shibor下行23.3個基點，報1.53%；14天Shibor下行19.7個基點，報1.569%。

東方金誠首席宏觀分析師王青告訴北京商報記者，銀行年中考核時點及信貸投放高峰過后，7月市場將迎來季節(jié)性寬松，資金利率有望穩(wěn)中略降。

前不久，中國人民銀行貨幣政策委員會召開2025年第二季度例會，研究了下階段貨幣政策主要思路，建議加大貨幣政策調(diào)控強度，提高貨幣政策調(diào)控前瞻性、針對性、有效性，根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢和金融市場運行情況，靈活把握政策實施的力度和節(jié)奏。保持流動性充裕，引導金融機構(gòu)加大貨幣信貸投放力度，使社會融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長同經(jīng)濟增長、價格總水平預期目標相匹配。

同時，將強化央行政策利率引導，完善市場化利率形成傳導機制，發(fā)揮市場利率定價自律機制作用，加強利率政策執(zhí)行和監(jiān)督。推動社會綜合融資成本下降。從宏觀審慎的角度觀察、評估債市運行情況，關(guān)注長期收益率的變化。

“我們預計，7月初央行會實施較大規(guī)模的資金凈回籠，避免市場利率過快下行。”不過，王青也指出，在會議中，央行重申“保持市場流動性充裕”。這既是今年年中時點資金面穩(wěn)定性增強的原因，也意味著三季度資金面仍將延續(xù)穩(wěn)中偏松格局，央行會繼續(xù)呵護流動性。

短期內(nèi)降息降準可能性不大

展望后續(xù)，業(yè)內(nèi)認為，流動性寬松的狀態(tài)有望進一步延續(xù)。參考近年規(guī)律，7月市場往往會迎來“自發(fā)性”寬松。央行呵護流動性的意愿，并不會隨著跨季結(jié)束而明顯減弱。

王青進一步指出，一方面，上半年經(jīng)濟運行偏強，短期內(nèi)出臺降息降準等重大增量政策的可能性不大。

可以看到，二季度例會未再直接提及“適時降準降息”，而是改為“靈活把握政策實施的力度和節(jié)奏”，同時強調(diào)“防范資金空轉(zhuǎn)”，這意味著7月資金利率大幅下行的可能性較小。

另一方面，當前外部環(huán)境存在較大不確定性，國內(nèi)有效需求不足問題有待破解。在監(jiān)管層“引導金融機構(gòu)加大貨幣信貸投放力度”“推動社會綜合融資成本下降”過程中，出臺新的重大嚴監(jiān)管措施的概率不大，資金利率中樞上行的空間更為有限。

不過往后看，預計市場流動性還會面臨政府債發(fā)行、資金大規(guī)模到期、金融機構(gòu)考核等因素擾動，著眼于“保持市場流動性充裕”，王青稱，將時間拉長至下半年來看，央行除了可能繼續(xù)實施降準外，還會適時恢復公開市場國債買賣，結(jié)合降準向銀行體系投放長期流動性；另外，下半年央行將綜合運用MLF、買斷式逆回購及國庫現(xiàn)金定存等工具，保持中期流動性處于凈投放狀態(tài)。短期方面，央行將主要通過質(zhì)押式逆回購削峰平谷，熨平波動。

整體上看，在降息預期下，下半年資金利率還有下行空間，波動性也會得到更好控制，市場流動性會持續(xù)處于較為穩(wěn)定的充裕狀態(tài)。

“這一方面會顯示貨幣政策堅持支持性立場，強化逆周期調(diào)節(jié)，同時這也有助于穩(wěn)定市場預期，有效控制金融風險。我們判斷，未來若發(fā)生重大風險事件，導致市場流動性出現(xiàn)劇烈波動，不排除央行動用臨時逆回購、大幅增加買斷式逆回購操作等政策工具，及時對沖市場波動的可能。”王青說道。