美國大選塵埃落地，特朗普開啟2.0時代，對黃金有何影響?

回看2017年1月到2021年1月，1.0時代，黃金價格漲幅超52%，是表現較好的一類資產。

數據來源：Wind，統計區間：2017.1.20-2021.1.19;指數歷史收益不代表未來表現，基金投資有風險。

對資本市場來說，特朗普1.0時代最大的確定性，就是“不確定性”，即不按套路出牌，黃金作為對抗不確定性的避險資產，在2.0時代會不會繼續受益?值得投資者關注。

一、金價受什么影響

特朗普堅持“美國優先”理念，對內減稅和擴大財政赤字的政策大概率帶來貨幣超發問題;債務壓力加大，疊加“孤立主義”和逆全球化，會削弱美元信用，促使各國央行購金，以應對美元體系的不確定性。

同時，其關稅政策增加了貿易壁壘，會帶來本國消費品價格上漲，通脹壓力加大，對黃金價格形成支撐。

資料來源：Bloomberg、Wind、共和黨網站、中國銀河證券研究院。

具體來看，特朗普的貿易、減稅、移民政策都會使得供給相對需求更弱，這無疑會導致通脹水平的上升。而作為支持產業回流的關稅，具體會實施到什么地步反而具有較大的不確定性。因此，再通脹是特朗普政策最確定性的短期內核。(資料來源：民生證券《美國大選系列：“特朗普交易”，分析框架指南》)

二、金價為何調整?

從以上分析來看，黃金作為對沖通脹的工具，理論上特朗普勝選對黃金形成利好，為何金價反而回調?

特朗普政策核心在于關稅和美國優先，由此導致了黃金在當前強美元的背景下出現了回調。我們看過往金價與美元走勢，多數情況下都是負相關。

除開某些特定時期，金價與美元的關系可以概括為：美元走弱，金價走強;美元走強，金價走弱。

數據來源：Wind，截至2024.11.7。

但其實在10月份，黃金是頂住美元走高的壓力，實現逆勢上漲，因此這一輪黃金回調或主要歸因于短期資金獲利了結行為。

10月國內黃金單月漲幅超過6.5%，處在歷史上的極高水平，因此當前的回調是大選落地后一次理性的修正。(數據來源：Wind，黃金價格以AU9999為標的。)

三、回調不改配置價值

1、降息邏輯仍存

特朗普上臺后，全球經濟下行壓力進一步加劇。降息周期本身也將漸進式開展，基于美聯儲的泰勒規則(貨幣政策僅關注就業和通脹雙目標)，在貨幣正常化的指導下，逐步先回到3%左右的中性利率水平。

2、逆全球化促使各國央行購金

美元霸權的本質是要成為全球貿易的計價貨幣，美元直接受益于全球化進程。而關稅政策直接導致逆全球化，降低了其他國家對美元儲備的依賴性，損害美元信用。這也是導致各國央行拋售美元資產、轉而持續購金的核心因素。

3、去中心化利好黃金

根據測算，特朗普上臺后的財政赤字壓力會比民主黨更高，主要是對美國企業的減稅政策所導致，未來將對美國財政帶來巨大的償付壓力，倒逼美聯儲從貨幣政策端支持降息。同時，特朗普本人也公開表示了對于比特幣等去中心化數字貨幣的支持。從中長期看，本質也是對美元體系的削弱。

總結來說，這一輪回調是短期避險情緒的消退，黃金本身的基本面并未有太多改變。基于以上邏輯，黃金的配置價值仍存，借助定投等方式分批入場，或是不錯的選擇。